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2013年2月22日     版面导航 标题导航
 
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市场风格切换 通胀预期再抬头

  没有只跌不涨的股市,同样也没有只涨不跌的股票。过度的上涨意味着价值的透支,过度的下跌很可能代表着否极泰来。

  春节过后,沪深股市没有迎来开门红,沪综指则在跌穿2400点整数关之后继续试探2300点,但市场热点并不匮乏,环保、消费板块代替了金融板块,而创业板指数已经超过2012年的最高点,股市的风格转换已经极为明显。

  春季行情未结束,中期通胀预期抬头。春节后的下跌有多方面的因素,央行在春节后的第一个交易周内连续两次正回购共计500亿元,全周净回笼资金9100亿元,创历史新高。同时国务院扩大个人住房房产税试点范围,国务院会议要求坚决抑制投机投资性购房,严格执行商品住房限购措施。屋漏偏逢连阴雨,周三夜里国际大宗商品市场出现大幅下跌,纽交所原油期货下跌2.28%,黄金跌破1600美元每盎司,国内方面,周四焦炭跌停,PTA、玻璃等品种的跌幅也均在3%左右,而周四沪深股市下跌的主要动力正是煤炭及有色金属等资源性股股票。

  而支撑本轮行情的主要因素是新股发行暂停、宏观经济数据见底回升,因此我们认为本轮行情并未结束。虽然房地产的调控范围扩大,但是周四地产股走势比较抗跌,显然市场对房地产调控的结果并不悲观,而煤炭有色成为下跌的主要力量,则说明大宗商品的下跌才是股指短线调整的主要利空,但股市扩容与经济见底的因素并未改变。另外,预计在三月中下旬会小规模重启IPO,随后股指仍有一次上冲。不过,今年的通胀预期已经提高,不利于下半年的行情。2013年1月份CPI增长2%,而且包含了“春节错位”的因素,预计2月份的CPI将会更高,而劳动力成本的提高将导致下半年物价可能超预期上涨,增大企业生产成本。

  金融股透支价值,确定性机会受追捧。除春节后推动股市下跌的煤炭、有色板块外,金融板块同样也难辞其咎。虽然银行股处于历史性的低估值区域,部分股份制银行股在去年一度下跌至4倍的动态市盈率,股价被严重低估。但是在本轮行情中,金融指数的最大涨幅达到63%,银行股的龙头民生银行,最大涨幅达到120%,虽然目前民生银行的市盈率仍只有7倍左右,但是本轮行情沪深股市的成交金额始终有限,沪市单日最大成交金额仅1525亿元,增量资金不足限制了银行股的上涨空间。春节前民生银行的放量加速上涨,已经显示银行股的头部正在形成。另外,银行股的盈利能力下降、坏账风险增大等不利因素并未消除,前期的上涨主要是股价过度下跌后的恢复行情。

  股市风格转换,成长、消费再受重视。银行股的调整,代表了股市的投资风格彻底转变,指数性行情转向个股或小行业的行情,二八行情再度转换。由于经济增速的减缓,周期性行业的盈利并没有明显改观,房地产的调控,也会影响强周期行业的经营状况回升。

  在收入倍增、生活水平提高的背景下,消费股的盈利增长是确定的,医药股的盈利更有望脱颖而出,尤其是那些具有产品和研发优势的医药企业,将跨越经济周期而持续增长。另一个需要注意的机会是小盘成长股,创业板指数提前创出2012年的新高,显示资本对成长企业的青睐,目前A股的年报仍在公布中,尚无企业进行实质性的送转股除权,真正的抢权和填权行情还未展开,很可能将成为下一阶段的领涨热点。

 
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